កាលពីយប់មិញ តម្លៃមាសបានធ្លាក់ចុះក្រោម $4,000 ជាលើកដំបូងចាប់តាំងពីខែវិច្ឆិកា ឆ្នាំ 2025។ តើហេតុអ្វីបានជារឿងនេះកើតឡើង? តាមទស្សនៈម៉ាក្រូសេដ្ឋកិច្ច មានកត្តាសំខាន់ចំនួន 4 ដែលកំពុងដាក់សម្ពាធលើតម្លៃមាស៖
- ការរំពឹងទុកអំពីការដំឡើងអត្រាការប្រាក់របស់ធនាគារកណ្តាលអាមេរិក (Fed) កំពុងកើនឡើង
- ប្រាក់ដុល្លារអាមេរិកមានភាពរឹងមាំ
- កិច្ចពិភាក្សាសន្តិភាពរវាងសហរដ្ឋអាមេរិក និងអ៊ីរ៉ង់ កំពុងកាត់បន្ថយតម្រូវការទ្រព្យសុវត្ថិភាព (safe-haven asset)
- ការលក់ចេញភាគហ៊ុនបច្ចេកវិទ្យាបានជំរុញឱ្យមានការលក់មាសដើម្បីបង្កើនសាច់ប្រាក់
ទីផ្សារកំពុងបញ្ចូលការរំពឹងទុកថា Fed អាចដំឡើងអត្រាការប្រាក់លឿនជាងការរំពឹងទុក
មុនកិច្ចប្រជុំ FOMC កាលពីសប្តាហ៍មុន CME FedWatch Tool បានបង្ហាញថា ការដំឡើងអត្រាការប្រាក់ទំនងជានឹងកើតឡើងនៅខែធ្នូឆ្នាំនេះ។ ទោះជាយ៉ាងណា កិច្ចប្រជុំ FOMC កាលពីសប្តាហ៍មុនបានបង្ហាញពីជំហរតឹងរ៉ឹង (Hawkish) របស់ធនាគារកណ្ដាលអាមេរិក។
នៅក្នុងកិច្ចប្រជុំ FOMC លើកដំបូងរបស់លោក Kevin Warsh លោកបានទទួលស្គាល់ថា អតិផរណានៅតែជាបញ្ហាធំបំផុតដែលសហរដ្ឋអាមេរិកកំពុងប្រឈមមុខ។ លោកបានមានប្រសាសន៍ថា៖ «តម្លៃទំនិញដែលនៅតែខ្ពស់គឺជាបន្ទុកមួយសម្រាប់ប្រជាជនអាមេរិក ប៉ុន្តែអតីតកាលមិនចាំបាច់កំណត់អនាគតនោះទេ»។ លើសពីនេះ Dot Plot ចុងក្រោយក៏បានបង្ហាញថា មន្ត្រីចំនួន 9 នាក់ ក្នុងចំណោម 18 នាក់ ដែលចូលរួមកិច្ចប្រជុំ គាំទ្រការដំឡើងអត្រាការប្រាក់យ៉ាងហោចណាស់ម្តងមុនដំណាច់ឆ្នាំនេះ។
ទីផ្សារមូលបត្របំណុលក៏កំពុងឆ្លុះបញ្ចាំងពីការព្រួយបារម្ភទាំងនេះផងដែរ។ អត្រាផលចំណេញមូលបត្របំណុលរដ្ឋាភិបាលអាមេរិករយៈពេល 2 ឆ្នាំ បានកើនឡើងដល់ 4.232% នៅថ្ងៃទី 22 ខែមិថុនា ដែលជាកម្រិតខ្ពស់បំផុតចាប់តាំងពីថ្ងៃទី 21 ខែកុម្ភៈ ឆ្នាំ 2025 នៅពេលដែលវាស្ថិតនៅ 4.275%។
ការវិវត្តទាំងនេះកំពុងត្រូវបានឆ្លុះបញ្ចាំងទៅក្នុងការរំពឹងទុករបស់ទីផ្សារ។ យោងតាម CME FedWatch Tool គិតត្រឹមថ្ងៃទី 25 ខែមិថុនា ការដំឡើងអត្រាការប្រាក់ទៅកម្រិត 3.75%-4.00% នៅកិច្ចប្រជុំខែកញ្ញា បានក្លាយជាលទ្ធភាពដែលទីផ្សារមើលឃើញថាអាចកើតមានច្រើនជាងការរក្សាអត្រាការប្រាក់នៅដដែល។
ធនាគារ Bank of America (BofA) ក៏រំពឹងថា Fed នឹងដំឡើងអត្រាការប្រាក់ចំនួន 3 ដង សរុបប្រហែល 0.75% ក្នុងឆ្នាំ 2026 ផងដែរ។ ជាទូទៅ អត្រាការប្រាក់ខ្ពស់តែងតែដាក់សម្ពាធលើតម្លៃមាស ព្រោះមាសជាទ្រព្យដែលមិនផ្តល់ផលចំណេញជាការប្រាក់នោះទេ ខណៈដែលទ្រព្យសកម្មដូចជាមូលបត្របំណុលអាចផ្តល់ប្រាក់ចំណូលពីការប្រាក់បាន។
ប្រាក់ដុល្លារអាមេរិកមានភាពរឹងមាំ
បន្ទាប់ពីជំហរតឹងរ៉ឹងរបស់ Fed និងការកើនឡើងនៃអត្រាផលចំណេញមូលបត្របំណុលរដ្ឋាភិបាលអាមេរិក ប្រាក់ដុល្លារអាមេរិកបានឡើងថ្លៃគួរឱ្យកត់សម្គាល់។ សន្ទស្សន៍ប្រាក់ដុល្លារអាមេរិក (DXY) ស្ថិតនៅកម្រិត 101.507 គិតត្រឹមម៉ោង 10:37 AM (GMT+7) ថ្ងៃទី 25 ខែមិថុនា ឆ្នាំ 2026។
ដោយសារតែមាសត្រូវបានកំណត់តម្លៃជាប្រាក់ដុល្លារអាមេរិក ប្រាក់ដុល្លារដែលរឹងមាំជាងមុនធ្វើឱ្យមាសមានតម្លៃថ្លៃសម្រាប់អ្នកទិញនៅក្រៅសហរដ្ឋអាមេរិក ដែលជាទូទៅដាក់សម្ពាធឱ្យតម្លៃមាសធ្លាក់ចុះ។
កិច្ចពិភាក្សាសន្តិភាពរវាងសហរដ្ឋអាមេរិក និងអ៊ីរ៉ង់កំពុងកាត់បន្ថយតម្រូវការទ្រព្យសុវត្ថិភាព
កាលពីដើមសប្តាហ៍នេះ អនុប្រធានាធិបតីអាមេរិក លោក JD Vance បានជួបជាមួយមន្ត្រីអ៊ីរ៉ង់នៅប្រទេសស្វីស ដើម្បីពិភាក្សាបច្ចេកទេសក្នុងគោលបំណងបញ្ចប់ជម្លោះ។ លទ្ធផលសំខាន់ៗរួមមាន ការលើកលែងទណ្ឌកម្មលើការនាំចេញប្រេងរបស់អ៊ីរ៉ង់រយៈពេល 60 ថ្ងៃ និងការដោះលែងទ្រព្យសកម្មរបស់អ៊ីរ៉ង់ដែលត្រូវបានបង្កកពីមុនក្នុងទំហំប្រមាណ 12 ពាន់លានដុល្លារ។
ទោះជាយ៉ាងណា ភាគីទាំងពីរនៅតែមានការខ្វែងគំនិតគ្នាលើបញ្ហាច្រកសមុទ្រ Hormuz។ អ៊ីរ៉ង់នៅតែអះអាងថាខ្លួនមានសិទ្ធិក្នុងការយកកម្រៃពីនាវាដែលឆ្លងកាត់ច្រកសមុទ្រនេះ ខណៈដែលសហរដ្ឋអាមេរិកទាមទារឱ្យលុបចោលការយកកម្រៃទាំងស្រុង។
ទោះបីជានៅមានការខ្វែងគំនិតគ្នាក៏ដោយ ទិន្នន័យចរាចរណ៍នាវាបានបង្ហាញថា សកម្មភាពដឹកជញ្ជូនតាមច្រកសមុទ្រនេះបានកើនឡើងវិញ ប៉ុន្តែនៅតែទាបជាងកម្រិតមុនសង្គ្រាម។ នេះបង្ហាញថាច្រកសមុទ្រ Hormuz ត្រូវបានបើកឡើងវិញមួយផ្នែកក្រោមលក្ខខណ្ឌដែលនៅមានការរឹតបន្តឹង។
ទន្ទឹមនឹងនេះ ព្រឹទ្ធសភាអាមេរិកក៏បានចូលរួមជាមួយសភាតំណាងរាស្ត្រក្នុងការបោះឆ្នោតបញ្ឈប់សង្គ្រាមជាមួយអ៊ីរ៉ង់ ដែលបង្ហាញថា លោក Donald Trump អាចប្រឈមមុខនឹងឧបសគ្គនយោបាយសំខាន់ៗ ប្រសិនបើគាត់ចង់បន្តសង្គ្រាមនេះ។
ជារួម ការរីកចម្រើនផ្នែកការទូតទាំងនេះបានកាត់បន្ថយភាពតានតឹងភូមិសាស្ត្រនយោបាយ និងធ្វើឱ្យតម្រូវការមាសក្នុងនាមជាទ្រព្យសុវត្ថិភាព (safe-haven asset) ចុះខ្សោយ។
ការលក់ចេញភាគហ៊ុនបច្ចេកវិទ្យាបានជំរុញឱ្យមានការលក់មាស
ភាគហ៊ុនបច្ចេកវិទ្យាបានធ្លាក់ចុះយ៉ាងខ្លាំងចាប់តាំងពីថ្ងៃអង្គារ ខណៈដែលវិនិយោគិនកាន់តែចោទសួរថា ការចំណាយដ៏មហាសាលលើហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធបញ្ញាសិប្បនិម្មិត (AI) នឹងអាចបង្កើតផលចំណេញបានលឿនគ្រប់គ្រាន់ដើម្បីគាំទ្រការវាយតម្លៃបច្ចុប្បន្នដែរឬទេ។
នៅក្នុងអំឡុងពេលដែលទីផ្សារមានភាពតានតឹង វិនិយោគិនជាច្រើនតែងតែលក់ទ្រព្យសកម្មដែលមានប្រាក់ចំណេញ ដើម្បីបង្កើនសាច់ប្រាក់ និងបំពេញតម្រូវការប្រាក់ធានា (Margin Requirement)។ ទោះបីជាមាសត្រូវបានគេស្គាល់យ៉ាងទូលំទូលាយថាជា safe-haven asset ក៏ដោយ មាសភាគច្រើនតែធ្លាក់ចុះក្នុងអំឡុងពេលមានការលក់ចេញទ្រព្យសកម្មទ្រង់ទ្រាយធំនៅទូទាំងទីផ្សារ ព្រោះវាដើរតួនាទីជាប្រភពសាច់ប្រាក់ងាយស្រួល (liquidity)។
ក្នុងនាមជា safe-haven asset មួយដែលមានដំណើរការល្អបំផុតក្នុងរយៈពេលមួយឆ្នាំចុងក្រោយ មាសបានក្លាយជាជម្រើសសម្រាប់ការលក់ ដោយសារវិនិយោគិនព្យាយាមបង្កើនសាច់ប្រាក់ក្នុងអំឡុងពេលដែលភាគហ៊ុនបច្ចេកវិទ្យាត្រូវបានលក់ចេញ។ សម្ពាធលក់បន្ថែមនេះបានរួមចំណែកធ្វើឱ្យតម្លៃមាសធ្លាក់ចុះ។
ទស្សនវិស័យមាស
ជារួម ទស្សនវិស័យម៉ាក្រូសេដ្ឋកិច្ចនៅតែមានលក្ខណៈអវិជ្ជមានសម្រាប់មាស។ ទីផ្សារកំពុងបញ្ចូលការរំពឹងទុកអំពីការដំឡើងអត្រាការប្រាក់បន្ថែមរបស់ Fed អត្រាផលចំណេញមូលបត្របំណុលនៅតែស្ថិតក្នុងកម្រិតខ្ពស់ ប្រាក់ដុល្លារអាមេរិកកំពុងរឹងមាំ ហើយភាពតានតឹងនៅមជ្ឈិមបូព៌ាបានថយចុះបើប្រៀបធៀបទៅនឹងប៉ុន្មានសប្តាហ៍មុន។
ទោះជាយ៉ាងណា កត្តាវិជ្ជមានមួយសម្រាប់មាសអាចកើតឡើង ប្រសិនបើច្រកសមុទ្រ Hormuz ត្រូវបានបើកដំណើរការឡើងវិញទាំងស្រុង។ ការវិលត្រឡប់ទៅរកស្ថានភាពធម្មតានៃសកម្មភាពដឹកជញ្ជូនអាចជួយកាត់បន្ថយតម្លៃថាមពល និងបន្ធូរសម្ពាធអតិផរណា។ អតិផរណាទាបជាងមុននឹងកាត់បន្ថយភាពចាំបាច់នៃការដំឡើងអត្រាការប្រាក់បន្ថែម ហើយអាចធ្វើឱ្យទីផ្សារចាប់ផ្តើមរំពឹងអំពីការកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់វិញ ដែលនឹងបង្កើតបរិយាកាសអំណោយផលជាងមុនសម្រាប់មាស។
សម្រាប់ពេលនេះ ទីផ្សារនៅតែផ្តោតលើការកើនឡើងនៃការរំពឹងទុកអត្រាការប្រាក់ ប្រាក់ដុល្លារអាមេរិកដែលរឹងមាំ និងការប្រសើរឡើងនៃស្ថានភាពភូមិសាស្ត្រនយោបាយ ដែលកត្តាទាំងអស់នេះនៅតែបន្តដាក់សម្ពាធលើតម្លៃមាស។
| English Version |
Last night, Gold dropped below $4,000 for the first time since November 2025. Why is this happening? From a macro perspective, there are four main reasons:
- Fed rate hike expectations are increasing
- Strong US Dollar
- US-Iran peace talks reducing safe-haven demand
- Tech stock selloff triggering gold liquidation
Markets Are Pricing in an Earlier Fed Rate Hike
Before the FOMC meeting last week, the CME FedWatch Tool indicated that a rate hike was most likely in December this year. However, the latest FOMC meeting presented a hawkish Federal Reserve.
During his first FOMC meeting, Kevin Warsh acknowledged that inflation remains the biggest issue facing the United States. He stated, “Persistently high prices are a burden for the American people, but the recent past need not be prologue.” Additionally, the latest dot plot showed that 9 of the 18 officials attending the meeting favor at least one rate hike before the end of the year.
The bond market is also reflecting these concerns. The US 2-year Treasury yield reached 4.232% on June 22, its highest level since February 21, 2025, when it stood at 4.275%.
These developments are now being reflected in market expectations. According to the CME FedWatch Tool as of June 25, a rate hike to 3.75%-4.00% has become more likely than a rate hold at the September meeting.
The Bank of America (BofA) also expects three rate hikes totaling 75 basis points in 2026. Higher interest rates generally weigh on gold prices because gold is a non-yielding asset, making interest-bearing alternatives such as bonds more attractive.
Strong US Dollar
Following the Fed’s hawkish stance and rising Treasury yields, the US Dollar has strengthened considerably. The US Dollar Index (DXY) stood at 101.507 as of 10:37 AM (GMT+7) on June 25, 2026.
Since gold is priced in US Dollars, a stronger Dollar makes gold more expensive for foreign buyers, which generally puts downward pressure on gold prices.
US-Iran Peace Talks Reducing Safe-Haven Demand
Earlier this week, US Vice President JD Vance met with Iranian officials in Switzerland for technical talks aimed at ending the conflict. Key outcomes included a 60-day waiver on sanctions for Iranian oil exports and the release of approximately $12 billion in previously frozen Iranian assets.
However, major disagreements remain regarding the Strait of Hormuz. Iran maintains that it still has the right to impose tolls on vessels using the strait, while the United States is pushing for the complete removal of those tolls.
Despite these disagreements, traffic data suggests that shipping activity through the strait has increased, although it remains below pre-war levels. This indicates that the strait has partially reopened under restricted conditions.
Meanwhile, the US Senate has joined the House in voting to halt the Iran war, suggesting that President Trump may face significant political obstacles if he wishes to continue military operations.
Overall, these diplomatic developments have reduced geopolitical uncertainty and weakened demand for gold as a safe-haven asset.
Tech Stock Selloff Triggered Gold Liquidation
Technology stocks have fallen sharply since Tuesday as investors increasingly question whether the massive capital spending on Artificial Intelligence infrastructure will generate returns quickly enough to justify current valuations.
During periods of market stress, investors often liquidate profitable positions to raise cash and meet margin requirements. While gold is widely known as a safe-haven asset, it often falls during large cross-market selloffs because it serves as a source of liquidity.
As one of the best-performing assets over the past year, gold became a natural candidate for liquidation as investors sought to raise cash amid the technology-sector selloff. This additional selling pressure contributed to gold’s decline.
Gold Outlook
The overall macroeconomic backdrop remains bearish for gold. Markets are increasingly pricing in additional Federal Reserve rate hikes, Treasury yields remain elevated, the US Dollar is strengthening, and geopolitical tensions in the Middle East have eased compared to recent weeks.
However, one potential bullish catalyst could emerge if the Strait of Hormuz fully reopens. A sustained normalization of shipping activity could reduce energy prices and ease inflationary pressures. Lower inflation would lessen the need for future rate hikes and could eventually revive expectations for rate cuts, creating a more favorable environment for gold.
For now, however, the market remains focused on rising rate expectations, a stronger US Dollar, and improving geopolitical conditions—all of which continue to weigh on gold prices.
